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中國時報【張士達╱台北報導】

威爾與傑登合作《地球過後》，片中的怪物「惡煞」可以感覺到人類的恐懼，人必須無懼才能逃過。父子倆戲裡英勇，戲外呢？兩人昨互相爆料：爸爸怕高怕老鼠，兒子怕電梯怕人群。

威爾說自己很怕小小的老鼠，天竺鼠倒還好：「米老鼠（米奇）我也不怕，那是人裝出來的。」傑登曾有幽閉恐懼症，所以怕電梯，也曾怕人群，現在都好多了。傑登更爆料老爸還怕高，威爾則嘴硬：「在兒子面前怎麼可以承認這種事情。我什麼都不怕。」

父子倆一個怕高一個怕電梯，到台灣卻搭電梯登上最高的台北101。他們昨天先在36樓參加家扶中心的公益活動，贈送電影票給小朋友，隨即上101層參觀。不過兩人坐電梯上高樓都很High，毫無緊張慌亂神色，顯然跟片中角色一樣已克服恐懼。傑登的保鑣透露，他平常較怕人群，前晚在台北見面會上竟High到滿場飛，是很少數的例外情況。

工商時報【林俊輝】

近來黃金價格呈現弱勢格局，加上第2季又將步入飾金需求淡季，天達環球黃金基金經理人喬培禮（Bradley George）指出，從量化寬鬆政策、美元指數、央行收購黃金、及實質利率走勢等四大指標觀察，觸發黃金資產正向動能仍沒有未改變，中長期金礦資產仍不看淡。

喬培禮強調，上半年通常是黃金需求及價格表現較清淡時候，但目前全球黃金礦業公司平均總生產成本約每盎司1,400美元，在黃金需求動力仍在情況，黃金價格跌破此一價位可能性不高，而金礦公司因黃金價格向上趨勢不變，加上具有創造現金的流量、高現金配息特性，股價經過一波修正後，提供了更好投資價值。

雖然高盛近期將未來3、6個月黃金價格下調至每盎司1,600美元左右，然而包括德意志銀行、美銀美林、摩根大通預估至今年第4季，黃金價格每盎司仍有1,775~2,000美元水準，顯示市場對黃金中長期走勢多仍維持正向看法。

然黃金市場干擾雜音不少，時序又步入黃金需求淡季，黃金資產大幅波動情況，仍令市場投資人憂心忡忡，喬培禮提出，以下4大指標觀察：

一、量化寬鬆環境：隨著美國製造業、就業市場改善，量化寬鬆貨幣政策結束的呼聲越來越高，但由於美國景氣復甦動能還不強，這種情況發生的可能性不高，加上日本、中國、歐洲及英國、瑞士在未來都有可能採取更寬鬆的貨幣政策，有助於推升黃金價格長期表現。

二、美元指數動向：2012年第4季開始，歐元、日圓輪流走貶，使美元指數出現一小段彈升，然美國聯準會今年以來持續購債計劃、且弱勢美元有助提振美國經濟出口，使長期美元指數仍將保持在趨弱局面，對金價將是正向挹注。

三、央行淨買入黃金趨勢：根據世界黃金協會統計，自2009年第2季以來，全球央行持有黃金每季幾乎都呈現淨流入，依天達研究團隊估計，2013年全球央行淨收購量將達600公噸，較2012年成長12％，續為支撐黃金長多重要力量。

四、實質利率走勢：負實質利率環境是過去推升金價的重要推手之一，然而若實質利率走升，將提高黃金的投資成本以及影響央行持有非孳息性資產的意願，使黃金價格面臨修正風險。然而美國聯準會仍持續維持基準利率在歷史低點情況，預期市場利率上升空間有限。

壹、?前言

如圖一，黃金在 2011 年 8 月 29 日創下最近幾十年以來的歷史天價記錄 1887.400 美元/盎司之後，即展開區間盤整格局，價格游走在 1800 美元/盎司與 1600 美元/盎司之間；今年 5 月 7 日正式跌破 1600 美元/盎司，跌破短期底部。
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(圖一:近三年以來黃金價格走勢圖)

貳、?黃金價值因貨幣本位制度的建立而高貴

黃金在財務理論上，也是屬於風險性資產 (Risky Asset) 之一，在投資的領域中因為制度、與人類長期以來的使用習慣，黃金商品有下列幾項特性：一、黃金投資與一般實體投資的正常觀念不是很一樣，最大的差別是它除賺取價差收益之外、不會配發股息，不會生息。定存可以領利息，股票可領股息，債券可領取債息，而黃金在買進之後，即使放存放幾百年也不會有利息可領。二、債券有到期日、股票也不見得可以天長地久，但黃金可以，黃金有與貨幣一樣，有「價值儲存功能」的特質。三、黃金是一種「炫耀性」商品；因此是屬於奢侈品，價格越高、消費者越喜歡。在這一些特質之下，投資黃金的正確定義其實是儲存黃金、不是投資黃金。

我們試以經濟學最基本的供需原理，誰需要黃金？黃金的需求在那裏？這就要從全球貨幣的發展歷史談起。

18 世紀，英國以強大的海權力量發展殖民主義，創立大英國協、日不落帝國，建立全球貿易與價值交換的標準。1717 年，英格蘭銀行開始以其由全球礦區採集到的黃金試行金本位紙幣制度，亦即有多少紙幣就可以兌換等值黃金；1821 年，金本位紙幣制度正式成為大英帝國的貨幣制度。隨在英國採用金本位紙幣之後，普魯士 (德國) 、荷蘭、美國、法國、蘇聯 (俄國)、日本等國家也因為國際貿易的發達，陸續跟進金本位紙幣制度，倫敦成為全球金融中心。

中國由於長期以來各朝代都以白銀為貨幣交易的計價標準，因此在清朝主政的 1616-1912 年共計 296 年間，也一直都沒有融入國際貨幣制度的活動中，也未曾實施過以黃金為本位的貨幣制度。在 19 世紀末，全球曾在 1879 到 1896 年之間，發生過以金本位為主體的全球性金融危機與經濟蕭條，但金本位在 1870 年至 1914 年 8 月，亦即第一次世界大戰之前，也仍是全球貿易最被普遍接受的貨幣本位制。

在 1914 年 8 月到 1918 年 11 月，第一次世界大戰期間，各主要國家為準備戰力，實行黃金管制政策。戰後，1922 年義大利熱內亞世界貨幣會議重啟金本位制度，以英鎊、美元與法郎等主要國際貨幣直接與黃金維持可兌換關係，其餘貨幣透過這幾種貨幣與黃金間接掛鉤。

但，由於戰後重建與之後的 30 年代美國經濟大蕭條 (Great Depression,1929-1933)，Fed 等主要國家央行必需以寬鬆的貨幣政策解決經濟風暴，金本位的貨幣發行規定不能滿足需求，因此貨幣發行與黃金準備數量之間的關連程度又開始鬆動。到 1940 年之後，大概已沒有一個國家保證可以允許本國貨幣可兌直接換出等量的黃金。1940 年到 1945 年第二次大戰間，全球貨幣制度更混亂，為建立對全球貿易具正面效益，美國在 1944 年開始主導貨幣制度的體系重建，在當年 7 月召開「布列敦森林協議」（Bretton Woods Agreement），重新建立間接兌換的金本位貨幣制度。

1960 年時，由於資本主義與共產世界多次冷戰，搶購黃金的風潮又起，美國 Fed 為維護本身的利益，在 1971 年 8 月宣佈放棄黃金固定官價制度，美元不再承擔兌換黃金的責任。繼之，1976 年牙買加協定 (Jamaica Agreement) 開啟將匯率浮動合法化、並允許黃金非貨幣化。(接下頁)

根據估計，全球黃金的數量至少有 16 萬噸以上 (1噸為3.215萬盎司)，官方與民間的持有比率約 4 比 6。如下表一。

?、影響黃金價格的重要因素
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(圖二:美元兌日圓貶值)

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(圖三:美元兌台幣貶值)

當黃金與貨幣的價值連結之後，黃金價格的變動因子不就不在只是本身的供給，而加入下列幾個因子共同決定：

一、世界各主要貨幣的兌換變化；黃金本位的制度國家美元、英鎊與歐元、日元、人民幣 (國際貨幣基金會特別提款權,IMF,SDR) 因為已切斷了與黃金的兌換關係，因此 SDR 5 種貨幣成為黃金替代商品；當這 5 種貨幣、尤其是美元兌其它貨幣上揚時，黃金的替代性降低，價值下降；反之，如果美元兌其它貨幣下跌，黃金的替代性便增高。如圖二、美元兌日元貶值、圖三、美元兌台幣貶值。

二、國際金融的穩定與否也直接影響黃金價格；國際金融穩定，黃金的價值不被重視；當國際金融不穩定時，黃金的價值反而受到重視。

三、金本位的穩固程度是否堅強，雖然現行體系運作是各國的貨幣可以兌換 SDR，但 SDR 不能兌換黃金，但全球貨幣仍然以金本位為基礎，金本位穩固、黃金的價格便穩定。

肆、為什麼各國黃金的價格最近不漲反跌?

如果依照我們上面所提到的決定黃金價格的幾個原則，我們會懷疑：目前歐洲主權債務危機已由歐洲金融問題演變成為全球金融危機、也已經成為全球經貿的最大風險，如果依照風險性資產的特性與黃金對 SDR 的替代性，以美元為計價的黃金價格應該是上揚走勢，為何在創下接近 2000 美元/盎司時，反而開始下跌呢？它還會再跌嗎？(接下頁)

我們的思考如下，自 2008 年美國次級房貸危機演變為全球金融風暴之後，2009 年 3 月 18 日 Fed 啟動首次量化寬鬆貨幣政策 (QE)，迄今 Fed 已進行 3 次公開市場操作，即 2 次 QE 及 1 次 Operation Twist (OT)；對全球釋放出的金額由首次的 1 兆 7350 億美元、到再次 QE 的 5000 億美元。另外，歐洲財政穩定機制 (EFSF) 為因應歐洲主權債務危機，也已對市場釋放出至少 5000 億歐元資金。

預估美國 Fed 將可能在近期持續啟動第 4 次的大規模公開市場操作，即 QE3。且近幾個以來，歐洲主權債務國家更不平靜，西班牙繼希臘之後、接棒成為核心債務國，而且在歐洲人民不甘由奢華進入簡樸的人性主導下，目前主權債務問題已再演變成為複雜的政治問題。在這一些歐洲債務國中可能引爆政治危機，EFSF 再度啟動大規模寬鬆貨幣政策的可能性也越來越高。

如果歐元與美元的 QE 政策持續大規模進行，其引發的可能效應有：一、日元與人民幣持續升值。二、為了應付這一種趨勢，日本央行與大陸人民銀行可能也會採取適度的寬鬆貨幣政策，以維持貨幣兌換的安定。三、如果這兩國家真要以這一策略因應；則其它的新興國家在外貿利益的考量下勢必跟進。四、而這一種被財務理論視為 Herding (羊群、盲從效應) 的現象出現，則全球貨幣的競貶將會產生重大的國際匯兌風險，這將使黃金在貨幣制度中的的價值也會出現短暫期間的不穩定，黃金在貨幣制度中穩固的地位也會動搖，亦即黃金是否持續維持與美元或改與其它貨幣維持聯繫，會出有一段無所適從的空窗期。

五、結論

總而言之，我們認為目前投黃金的主要風險來自於：一、油價開始泡沫化、近期已明顯下跌，通貨膨脹可能開始漸漸會解構，保值商品的需求高峰期已過，因此黃金的保值價值開始降低。二、國際主要國家的貨幣寬鬆量化政策已經危及國際匯兌的安定，如前述，在競相貶值的風險浮現後，黃金價值與價格已無所適從；也就是說，未來 QE 越多，黃金的價值已不會再出現類似過去與美元的替代關係，可能會同步貶值。三、目前應留意的是，因為黃金只有價值儲存的功能，不會自動有息可拿、也是它不像股票這樣即使套牢、也可以獲得股利的發放；或是像房地產投資，套牢也可以出租收租金；因此，我們認為若黃金的跌勢確定，其投資的中期風險相對偏高。(文：鉅亨網主筆 邱志昌)

冷氣團來襲，大家包得緊緊的，但是寒流卻催得梅花，在枝頭綻放開來，東勢林場300株梅花開始綻放，目前開了兩三成，遊客穿著大衣賞梅花，大呼過癮。

冷颼颼的空氣，讓人全身包得緊緊的，不過卻也讓越冷越開花的梅花枝頭綻放開來，藍天映著白梅真是好看，遊客：「看到梅花開得很漂亮，它是國花，開得都是向上開的，代表蒸蒸日上。」冷氣團來襲，氣溫下降，遊客大衣、圍巾、毛線帽穿上身，來賞越冷越開花的寒梅，梅花樹下享受撲鼻清香。

東勢林場300株梅花，目前枝頭綻放兩、三成，更多含待放，花季正要開始，估計元旦到春節是盛開期，遊客：「要還有含苞的跟有開的才會珍貴，如果全部都已經大開，很快凋謝，慢慢的開更漂亮。」不只是雪白的寒梅獨佔枝頭，還有粉紅櫻花也悄悄綻放，暖冬來了，寒流氣候多變，亂了花季，也造就紅白交錯的梅花、櫻花同時開。

記者洪子晴／綜合報導

休士頓火箭隊25日於季後系列賽第2戰中，以「三衛奇招」成功突破雷霆的防守，製造更多得分機會，雖然錯失追分契機導致輸球，不過仍是讓雷霆吃足苦頭，賽後談起改變陣容的奇招，總教練麥克海爾表示，「可以創造更多的內線機會！」

火箭隊25日派出「三衛奇招」，讓林書豪、哈登(James Harden)與比佛利(Patrick Beverley)同時上場先發，無形中增加球的傳導速度，打出火箭擅長得跑轟體系，使得雷霆毫無招架之力，一開節就陷入落後的局面，可惜火箭最後沒能把握追分契機，因而吞下系列戰的第2敗。

賽後麥帥談起此戰術，他認為前一場球的傳導並不好，為了使球隊流動性加快，才會讓三名後衛都同時在場上，「如果球的流動性好，就能夠逼使內線球員到外圍防守，從而創造更多內線進攻機會，且衝進禁區也能夠為外線帶來機會，這就是我們的方式。」

接下來火箭將回到自家主場迎接第3戰的來臨，對於已經吞下2敗的火箭來說，將是沉重的壓力，對此麥帥表示，「這就是季後賽，我們會有一些調整，而對手也在調整，且雷霆也知道第3戰的重要性，我們主場氣氛相當好，我想應該會打得不錯。」

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